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「以平靜的心情應對股市的波動 - 博立」 最近市場波動很大,而且也很突然,博立的組合在過程中也有一定回撤(YTD回報回落至近10%)。我們為此有一些思考和應對,希望真誠地分享給大家。 我們不是宏觀經濟的專家,但是多年來的經驗所得,熊市的出現總伴隨經濟的大幅下滑(譬如去年疫情剛出現時)、流動性出現收縮或者通脹短期迅速飄升而導致大幅加息。但是,暫時而言,我們對此以上三個因素還不是太過擔憂,因為實體經濟在疫情下半場正在恢復中、市場流動性暫時依然充裕和通脹還是可控。我們當然會密切留意以上三個因素的變化,並持續作出更新看法,但是起碼這是暫時對市場的判斷。 那為何股市會下跌? 早前股市的急速上升,令到估值上升了許多,配合美國10年期國債利息上升,也會壓制了股份的估值預期,於是股市便出現顯著回調。 股票下跌一般可以分為三個情況,殺估值、殺邏輯和殺業績,現在主要是第一個因素殺估值,我們認為現在的回調令市場更健康。 我們不認為增長股的邏輯及業績發生變化,我們所專注投資的新經濟、消費及醫療板塊,其中核心持有之股份業績還是繼續優秀,增長性絲毫沒有變化,變化的只是估值、人心,而不是背後邏輯及業績。我們所關注的公司,最近陸續公佈業績,業績也相當不錯。 當然股市下跌,大部分人會覺得不好受,但是我們在早前股市急速上升時其實更擔憂,也不避言曾在訪問中提到我們全部賣出/部份減持了一些持股(譬如港交所、思摩爾及藥明康德等),主要是這些估值已較為昂貴或者迅速把今年的目標估值迅速「打滿」了,我們從來不能準確預測股市走向,但是我們卻能做好估值工作,股票昂貴時賣出、便宜時買入。 博立現時如何應對? 我們最近的工作是再次嚴謹地審視組合內每一持股,配合考慮美國10年期國債利息上升,再一次為持股進行較保守(Conservative)的估值考慮,進一步賣出部份估值較不吸引之持股,稍為增持現金,並耐心留意增持核心持股的機會,希望組合注碼更專注(Focus)在核心持股上。 我們不能預期股市會何時會回復平穩,因為這取決於市場對於美國10年期國債利息的預期變化及其最終的目的地,也要配合公司的估值消化,這中間需要時間去找到一個新的平衡點。 我們會繼續專注在新經濟、消費及醫療中尋找優質投資機會。

集郵時間🥰 再次感謝葳葳的邀請,讓我們可以與一眾嘉賓聚首一堂,為大家帶來一個精采的下午! 當然少不了多謝大家的支持😊

好開心見到Ho Tak,節目開始前仲可以一齊欣賞水哥精彩嘅演出!

多謝時生邀請成為「創出時機」嘉賓,仲拍攝埋經典「跳躍」Post😂

拍檔Michael昨日接受Sun Channel「中環財經連線」訪問,歡迎重溫😉

請多多支持!明天Michael將會到Sun Channel接受訪問😉

今天晚上,趁飯聚放寬,中原博立團隊食餐開年飯,揀咗呷哺呷哺(520)的湊湊火煱 甄選! #祝大家牛年身體健康兼賺多啲

【探討綫性增長與指數增長 (信報「財智博立」專欄)】 很多人對工作、生活的理解均是運用綫性思維的,簡單來説就是一分耕耘、一分收穫,只要付出相應的努力,正常而言便能得到相應的結果。當應用在投資市場時,不少投資者或者企業家也會運用綫性思維去衡量公司的發展趨勢,但是這樣的思考模式未必一定準確,反而會低估了其成長性,原因是某些領域的增長應該是呈現指數增長(幾何級別),剛開始時增速緩慢,但是後期的增長將呈現抛物綫式增長。 同時,行業的特性也間接影響了增長的情況,譬如以我們認知的傳統餐飲業爲例,餐飲業本身的商業模式除了考慮同店增長或客單價提升外,最主要的增長空間應該爲門店擴張。基本上如果餐飲業公司需要持續交出增長,只能不斷開門店做更多生意,但是當公司成長至一定規模後便會面對一定的天花板。因爲當公司初期只有100家門店,然後每年再新增100家門店,初期要維持管理質素、翻檯率、客單價以至淨利潤率也相對較容易;但是倘若當公司門店變爲1000家門店,然後每年再新增100家門店,這樣一來增長率已大幅下降,二來要維持同等的效率非常困難。因爲當開店的密度高了,少不免會產生相互侵蝕效應;更遑論需要相應的管理人才、員工的配合等,因此一些傳統行業如餐飲、綫下教育等公司均會在增長後期面臨瓶頸問題,請留意的是我們並不是認爲這類公司的缺乏投資價值,只是希望指出行業自身是存在天然的問題。 但是,現在我們比較關注的新經濟類(科技)公司,則很多時候可以呈現指數增長。其中一個絕佳代表就是軟件即服務(SaaS)類公司,基本上這種商業模式很好,新增用戶的成本非常低,每個新用戶也會帶來邊際上的增長;同時一個好的SaaS公司能夠維持比較高的留存率,甚至續費率還大於100%,意思是舊用戶在續費時甚至增加了支出,或許這是由於公司持續推出了新產品或進行產品升級,因此總體客單價還能有所提升。指數增長型的公司,天花板相對而言較高,同時也有機會會因爲規模越大,增長反而越快。 最後,人生也同樣如此,尤其是年輕人在做職業規劃時,一定要分辨清楚哪些領域是線性增長的,哪些領域是指數增長。假如工作的情況是出賣時間、多勞多得等,這樣便是典型的綫性增長,你或許在職業生涯初期時會有不錯的收穫,但是時間久了便會看到明顯的天花板,進退兩難。假如你渴望無限增長空間,那樣便應該選擇做研究、發明、品牌構建等創新型工作,一旦熬過前期緩慢增長的平台期,當過了臨界點後,後續的增長便非常驚人。 作者洪龍荃,博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監 閲讀更多文章,請到中原博立網站: https://www.centasec.com/oceanic/