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帖子 / 影片

今日到民衆接受訪問,分享了對一衆核心持股及新股康龍化成的看法! 最近由於工作比較忙,因此少了update FB及博客,再次先致歉。早前跟方達(1521)管理層的會面情況,也在節目中分享了,謝謝!

小而美的汽車經銷商:美東汽車(1268) 一般而言,豪華車經銷商公司普遍在1-2線城市集中開店,而行内卻有一家打從開始便決定主打低線城市,並實行“單城單店”的策略,我希望透過此文詳細論述美東的核心競爭力。 美東與一般的汽車經銷商無異,主要業務包括新車銷售和售後服務兩部分;其中新車銷售佔總收入的比重超過80%。美東主要代理寶馬、雷克薩斯、保時捷三個豪華品牌和豐田、現代兩個中高端品牌。而從毛利率方面,售後服務的毛利遠高於新車銷售,因而在毛利結構中,售後服務雖然佔總收入不足20%,但是貢獻毛利的比重卻高達60%以上。 也正因如此,經銷商一般寧願在賣車時少賺一點,拓展銷量,然後才通過售後服務去賺取更穩定和更理想的利潤。而其中優秀與普通公司的分野主要在存貨周轉的控制,意思就是哪家公司能運用更少或同樣的資金,賣出更多的新車,那便是贏家。經銷商從品牌廠家進車,一般只用上10%的自有本金,其餘的均是依賴貸款或者銀行承兌匯票去滿足;這類承兌匯票一般在30天内是免息,但一旦多於30天便需要支付5%以上的利息。因此一旦延誤出售,經銷商只能通過大幅降價促銷回款,不然便會面對資金鏈斷裂的危機。如果同一筆資金能夠做到每月周轉一次,那樣經銷商便變相可以於一年内賺到12次利潤,回報相當可人。美東在存貨管理上堪稱行内冠軍,因爲存貨周轉天數低於30天,做到行内最低水平。 除此以外,美東聚焦低線城市佈局和實行單城單店策略也是一種差異化競爭。中國三至四綫城市實際上也深具潛力,因爲其中也有一定群衆對豪華車有所需求,就算當地沒有經銷商,他們也許也會到其他城市購買買。而美東在這種城市開店面臨的競爭會較少,因爲城市本身不會有太大競爭,當其他經銷商看到市場已有了一個競爭者後,再進入的動力會大大減小;同時品牌廠家也一般不希望一個小城市内有太多經銷商,以免過度競爭,影響售價和形象。因此單城單店策略能夠大幅提升自身的議價能力和售後服務的粘性,這便建構了美東的核心競爭力。 總的來説,美東作爲一家汽車經銷商,在管理體系上做到了精細化管理,發展策略和存貨周轉上也同樣優秀。我强烈建議投資者花上時間閲讀其自2013年的年報,從中可以看到管理層的遠見和始終如一的執行力。公司早於2013年便提出了低線城市佈局和單城單店戰略,以及對於存貨周轉的重視。美東的管理層就像是一群價值投資者,只是他們將價值投資的概念靈活運用在汽車經銷行業。他們非常看重ROE、存貨管理和現金流,用長綫投資的心態去做好公司。相信你閱畢之後會更加了解爲何美東能夠將營運效率在行内做到了領先地位,而其中美東的2018年的年報致股東函可謂優秀年報之典範,美東目前的網點少於60家,但是一直專注在走小而美的路線,而非只考慮擴大收入的規模。 我深信美東是一家值得我們長期關注和投資的優秀公司,目前港股中汽車經銷的龍頭是中升控股,超過400家店,市值超過600億;美東目前市值少於100億元,對標成長空間至少還有6倍。 (執筆之時,筆者及其客戶持有上述股票,並隨時買入或賣出) 作者洪龍荃,博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

感謝香港大學投資學會及民眾證券的邀請,今天為同學們準備了一場《Finding Values in Stocks》講座! 也是由於今天不同國籍的同學們出席,今次我也特地準備了英語演講內容,希望大家能夠從中有所得著呢! P.S 感謝民眾證券的Dani幫忙設計和美化PPT內容!

【正確投資心態勝於一切】 投資之路,易學難精。成功之路,往往九死一生,因為很多時候要求投資者違反人性,明明大家叫Gogogo,歌舞昇平,你反而要預備下車跳船;當大家一面愁容,聞股色變,你反而要逼自己買貨。講就容易,做得到又有多少人。投資股票,首重信念。要坐得安心,就要對公司質素有信念。我們要給予時間和耐性讓公司成長,相信股票價格最終會反映價值。 但是,更多的是見過很多投資者贏有限,輸就無限;往往買股只為賺幾格,反而輸就變身為巴菲特信徒,奉行「止賺不止蝕」,一味選擇死守打持久戰,於是組合長年沒長進,只望期待有朝一日,牛市再臨可以解禁。但是,市場往往上演「天氣不似預期」,自金融海嘯後,市場已不斷進化,留在股市內的全都是高手,賺錢越來越艱難,因此就算2017年牛市再臨,大部分股票依然沒法修復10年的高位,死守不一定有出路,很可能只落得蹉詑歲月。只要我們打開股票長期圖表一看,永遠只會看到少數股票能夠在每一個周期之後飛得更高。無他的,企業與人一樣,不進則退,就如港股其中一隻股王騰訊一般,也是經歷無數次公司接近被對手KO,奮戰過後不死再壯大,規模才能再上一個臺階。 多年前曾經跟一位鋪市炒家前輩M聚餐,他雖早已是億萬富豪,但是依然概嘆如果早年懂得持有核心旺鋪,身價早已是數十倍以上。他分享了其中關鍵一役,便是曾買過一個彌敦道旺鋪,但只賺上了數千萬,便轉手出售給周大福集團彤叔,彤叔之後當然長線持有,現時市值已超過數以十億計。前輩M的故事只為囑咐我們,投資要看長線,尤其是核心資產,炒出炒入就如打獵,你不會餓死,但往往身家比不上那些開農場的老闆。投資股票一樣,不能只聚焦在短炒蠅頭小利,反而要盡量尋找一些處於優秀賽道的增長股。搶雞糊,不做大牌,長打必輸。我們最佳做法是要相信投資能通過企業成長讓我們的財富增值,時間夠長,跑道夠遠,一時的波幅或許只是微不足道。 投資是需要樂觀基因,如果你對世事萬物均用灰色眼光觀看,你滿眼只會看到恆指多年寸進,又或者投資股票只會是摧毀價值,猶如賭博倒錢落海。過去10年如果你錯過騰訊,不代表這輩子便缺乏發達機會。股票市場的好處是機會常在,如果方法正確,總有機會能夠獲利。 投資是場馬拉松,成績需要慢慢累積 ,透過不斷檢討每一宗交易去提升技藝。我經常强調最好的方法還是撰寫投資筆記,不然只靠記憶,人總會記下美好的交易,反而虧錢的交易卻特別容易遺忘。投資成績要想提升,不外乎兩種,一就是贏要贏得多,不然就是要將虧錢的交易數字降低。投資有趣的地方是努力不一定帶來回報,思維方法大於一切,選擇比努力重要。沒有生不逢時,只有技不如人。

昨日到民衆財經台接受訪問,分享了一衆核心持股和新IPO的最新看法。

新一集「三個女仔一個叔」,今集就想幫下年輕人平反和探討下熱門的房屋問題!

【平安好醫生的投資價值】 筆者剛剛過去周三舉行了一場投資講座,其中提到要做好投資,分辨一個好行業遠比分辨一個好管理層容易;因此,我們一直致力尋找一些處於黃金賽道的行業,並在行業正式爆發時(催化劑)把握機會積極投資,而其中互聯網醫療便是我們最近的研究熱點。 我們確信互聯網醫療的發展將會提速,這是因爲於9月底,國家醫保局公佈《國家醫療保障局關於完善“互聯網+”醫療服務價格和醫保支付政策的指導意見》,正式明確互聯網醫療可以使用醫保支付,要求各省醫保局制定相應的支付流程,這個政策將會大大促進中國互聯網醫療的發展,可以看做互聯網醫療正式啟動的元年。這一變化也將有望從根本上解決互聯網診療不能報銷的行業痛點,互聯網診療也將如線下醫院就診一樣納入到社會福利保障中去變得更為常規化。過往一直困擾互聯網醫療的最大問題便是醫保支付問題,因爲病人在互聯網醫療平台上的各種費用只能用現金支付,但是隨著政策放開,問題將迎刃而解,病人將可以享受到更快捷的醫療服務,亦享受到國家福利。 根據市場機構預測,自2016年起線上問診增速達到35%,到2025年,年均線上問診達到35億次,佔所有診療的26%。而中國互聯網醫療市場規模於2018年達到455億元,未來五年年均複合增長率約為40.12%,2022年將達到1754億元。 現時,中國的優質醫療資源稀缺及分佈不均,導致醫療質素最佳的三級醫院(佔醫院總數只要有8%)負擔了高達50%的診療,這令醫療服務體驗變差,往往病人平均等上3至4個小時,實際會面醫生問診只有數分鐘;而且這些較好的三級醫院往往位於大城市,偏遠城市的好醫院、好醫生則稀缺,也會令到醫療服務不到位。而且伴隨著居民生活水平提升,對健康管理的需求日益旺盛,存量的以治療為主、忽略預防及康復的醫療模式顯然已經不能滿足需求,互聯網醫療解決分級診療問題的唯一出路。 當我們發現了好行業,下一步我們便要尋找投資標的,究竟哪家公司會在競爭激烈的市場中突圍而出。因爲整個互聯網醫療行業内,已經不乏玩家,除了平安好醫生之外,還有微醫、春雨醫生、阿里健康、好大夫在線。但當我們再細看時,我們認爲平安好醫生具備巨大的先行優勢,譬如招股書列出於2016年時平安好醫生的MAU(月活躍用戶)為21.8百萬,位列行業第一,是行業第二的5倍,遙遙領先。況且,最重要是平安好醫生背靠中國最强的保險集團,投行中信建設曾經測算,平安好醫生2018年自有渠道獲客成本低於15元/人,綜合獲客成本低於10元/人,遠遠低於其他對手平均200元/人的獲客成本。 平安好醫生的收入主要由在線醫療、消費型醫療、健康商城以及健康管理和互動等四大業務板塊構成,單從數據上看,四大業務板塊均保持強勁的增長態勢。CEO王濤曾於2019年中期業績會上表示,希望繼續將毛利率較高的在線醫療業務板塊做強做大,並指出平安好醫生與商業保險公司的合作與會員制是在線醫療商業化的重要方向,也是在線醫療板塊的主要收入來源和增長動力。為了進一步擴展該業務的規模,於今年6月平安好醫生推出了戰略級付費會員新產品“平安好醫生私人醫生”,目標為2億以上的新中產人群打造全方位、高品質的醫療健康服務,提供包括健康管理、實時問診諮詢、名醫二診和線下門診就醫安排等一站式醫療健康服務。私家醫生上線首日,即與全球29家行業巨頭達成合作,此次簽約的公司涵蓋銀行、保險、汽車、通信、母嬰、藥店零售等多個行業,總金額突破了3億元。篇幅有限,下期再續。 (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有平安好醫生 (1833))

老婆今日帶我去食麵,竟然無意中遇到之前投資分享講座上認識的朋友Ivan。 Ivan與弟弟Paul原來於兩年前在中環開辦『瘋狂小麵』,今日有幸聽到他分享創業經過,譬如如何設計Menu、如何研發別具特色的四川麵食等。 大家一起在創業的道路上一同奮鬥!加油喔! 鍾意食辣或者特別喜好四川食物的朋友,記得有時候去幫襯下啦😘 『瘋狂小面』 網址: https://s.openrice.com/QrbS0U2u800~u-3zTAw?fbclid=IwAR2uS46QBxaS9MxEJxZsh4hLP5RgOZ5Ulhw9ouTEylNRKuGR-_pC1nILVwQ 地址: 中環士丹利街66-72號佳德商業大廈1樓 電話: 23113905 =====================